曹嘉誠：節后的盤整其實從絕對幅度上并不小，里面也孕育了不少機會，其中的機會大致可以分為：節后情緒面的回落期，2月底估值的修復期，3月初交易補限產預期，3月中旬交易的4月復產預期與Mariana礦區新增礦停產事件及三月中下旬開始的消息面混亂期：Brucutu礦等其他礦復產的不確定性，遠期不確定性增加，現貨成交疲軟未見補庫跡象等因素導致的估值下調及持倉下滑而我也在這一個階段無奈寫下隨筆《為什么我選擇“放棄”交易鐵礦石——一個礦石研究員的獨白》。每波機會其實如果單邊看準一個方向都可抓到，整體近月美金估值均在78-85美金浮動，這個價格也是我一直估算的合理估值中下沿。

　　礦石05合約遲遲未突破這個合理中樞，主要因為巴西潰壩事件后澳巴發運量及到港量未能及時體現，市場在3月礦石基本面階段性偏空格局下，及Brucutu礦預期復產事件下，過度交易港口的季節性累庫及頻繁下調淡水河谷潛在的供給影響量。不確定性及材端需求未來的悲觀更是使得不少多頭離場。關注大宗內參，不錯過每篇獨家專訪!

　　大宗內參：巴西礦難是否已經發酵?

　　曹嘉誠：對于發運量，如果以2/3號這個節點來看，巴西南部及東南部發運同比累積減量在本周的發運數據中體現了。這個也符合我之前說的，巴西端發運大概率在3月末開始體現，礦難的實質影響也在此時開始發酵，我們也可持續關注Vale馬來混礦的報價及65指數的走勢。

　　大宗內參：你如何看待這次淡水河谷的年報發布會?

　　曹嘉誠：再簡略講一下這次的Vale財報分享會和周四晚上的高管電話會議及QA環節。

　　這次的財報分享會是Vale官方給市場一個比較靠譜的供給端影響量估算，19年產量影響將達到5000萬噸-7500萬噸，而截至到目前，Vale供給端產能年化影響為9280萬噸(計劃內南部系統減量4000萬噸+計劃外東南部系統Brucutu礦3000萬噸+計劃外Mariana另兩個礦2800萬噸)。

　　所以，從官宣的供給端影響來看，即使是最樂觀復產假設，還是高于此前某些投行的悲觀假設(3000萬噸產量影響)，當然也可以分析出，計劃外減量的影響是一定的，也超過此前大家估的500萬噸(Brucutu礦停產2個月，Timpobea和Algeria影響較小)。

　　所以，如果以Vale給的最樂觀復產假設來看(最樂觀復產假設是Brucutu礦會很快恢復產量，根據昨天的電話會議，Vale在3/31號將要給法院評估礦壩的風險及安全系數，且高管的聲明較為樂觀，我這里給估計Brucutu礦能在4月中旬復產)，Brucutu礦影響產量500萬噸，而T礦和A礦影響剩余的500萬噸。這是一個多解的分類討論，大概率我給的這個情景推演。加好友dznc00進兔期妹粉絲群!~

　　而銷量端，由于庫存的緣故，淡水河谷官方給的假設是3.07-3.32億噸(包含球團)，原計劃總銷量(包含球團)為3.82億噸。18年總銷量(包含球團)為3.65億噸左右。所以原計劃銷量增1700萬噸，而潰壩事件后銷量減量年同比為3300萬都-5800萬噸，這個也有點略高于市場預期的2000萬噸年度減量。